中东资本入股华夏基金落锤，中国资产的国际关注度正升温

美股最强(zuìqiáng)50由财联社(liánshè)和中文投资网联合打造，我们未来会定期披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势(qūshì)。每期(měiqī)内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易(jiāoyì)汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询(zīxún)。

欲了解美股最强50系列(xìliè)的过往报告，可点选美股最强50专题。

在过去一周，美国股市维持高位震荡态势(tàishì)。这一走势主要是由于前段时间美股涨幅(zhǎngfú)过猛，当前处于整固行情阶段。整固过程中，美债拍卖出现投标倍数不及预期的情况，引发市场短时间抛售。不过，值得注意(zhídezhùyì)的是，每次回调后均有(yǒu)买盘介入，将(jiāng)跌幅收窄，这表明美股当前走势仍较为强势。

市场(shìchǎng)分析人士指出，美债拍卖投标倍数不及预期，使得(shǐde)市场对美债的信心受到一定影响，进而引发资金从美股市场流出，导致股价短时间下跌。然而，后续买盘的积极入场，显示出市场对美股依然存在(cúnzài)较强的投资热情，对美股长期走势持(chí)乐观态度。

展望未来，特朗普的(de)关税政策(zhèngcè)以及美联储主席鲍威尔的态度将(jiāng)成为影响美股走势的关键因素。特朗普的关税政策对美国企业的进出口、成本(chéngběn)以及盈利状况均可能产生深远影响，进而左右美股表现。而鲍威尔的货币政策态度，尤其是利率走向，一直是市场(shìchǎng)关注的焦点。目前市场预计鲍威尔将于9月份降息(jiàngxī)，若这一预期成真(zhēn)，将为美股市场注入新的活力，刺激股市进一步上涨；若降息预期落空，可能会引发市场的失望情绪，对美股走势形成一定压力。

本期我们(wǒmen)将为大家(dàjiā)带来美股最强五十股之一——英特尔（INTC）。

在很长一段时间里，英特尔(yīngtèěr)（NASDAQ: INTC）是全球半导体行业的(de)绝对王者，其x86架构的CPU统治了PC和服务器市场数十年。与微软形成了难以撼动的“CPU-操作系统”共生关系。这种从芯片(xīnpiàn)设计到制造全部由(yóu)英特尔掌控的垂直整合模式，曾是其最核心的竞争(jìngzhēng)优势。

然而，在智能手机市场的竞争中(zhōng)，英特尔与微软(wēiruǎn)一样败给了ARM架构。在当下这轮AI浪潮中，它(tā)又正在逐步失去对英伟达的竞争优势。不仅如此，AMD也在台式机领域超越了英特尔，而台积电则在晶圆代工能力上处于全球(quánqiú)领先地位。

作为曾是市场上最受推崇的企业之一，英(yīng)特尔在2009年的市值(shìzhí)高达900亿美元，而彼时的英伟达只是一家市值仅为50亿美元的芯片制造商。16年后，风水轮流转，英伟达市值飙升至3.3万亿美元，是英特尔(yīngtèěr)940亿美元市值的35倍。英特尔市值从(cóng)巅峰时期(shíqī)的几千亿美元缩水至被对手超越，昔日霸主似乎正在迷失方向。

尽管在如今(rújīn)技术快速更迭的时代，英特尔昔日的优势已被冲刷殆尽。过去五年里，其市值缩水了74%，但这种跌幅也为(wèi)投资者带来了一个独特(dútè)的机会。因为自2021年以来，英特尔开始进行全面重塑——不仅重押代工业务，重构(zhònggòu)制造路线图，同时推出Gaudi AI加速卡、Meteor Lake处理器，力图在AI浪潮中逆袭。可以看出，英特尔正从传统PC/服务器(fúwùqì)芯片巨头，转型为同时涵盖(hángài)AI芯片、晶圆代工、自动驾驶、边缘计算的多元化半导体企业。那么这些“重生路径”，能让(ràng)它实现估值翻盘吗(ma)？

英特尔是全球最大的(de)半导体制造商之一，成立于1968年，总部位于美国(měiguó)加利福尼亚州圣克拉拉(shèngkèlālā)。英特尔以(yǐ)生产高性能计算芯片而闻名，是X86架构微处理器的主要供应商，其(qí)产品广泛应用于个人电脑、服务器、物联网设备及数据中心。英特尔的“Intel Inside”标志曾代表着全球PC行业的黄金时代。

近年来，英特尔正从传统(chuántǒng)芯片制造商转型为(wèi)一家以“芯片+系统+软件(ruǎnjiàn)”为核心的科技公司，积极布局人工智能、高性能计算、自动驾驶（通过旗下Mobileye子公司）及先进制程工艺。随着IDM 2.0战略的推进，英特尔不仅自研芯片，也(yě)开放代工服务，致力于重塑全球(quánqiú)半导体生态。

1、新(xīn)CEO效应：战略方向终于清晰

在经历多年“换帅(huànshuài)无果”、战略摇摆不定的(de)局面之后，英特尔在2025年3月18日终于迎来了真正意义上的“定盘星”——陈立武（Lip-Bu Tan）。陈立武是全球半导体和科技投资领域的知名人物，以在半导体行业的远见卓识、成功的企业(qǐyè)转型经验以及风险投资(fēngxiǎntóuzī)领域的卓越成就(chéngjiù)而著称。

他曾带领Cadence从边缘化(biānyuánhuà)状态中逆转(nìzhuǎn)市占、重塑盈利能力，也曾是Arm、中国中芯国际、格罗方德、Ansys等多家头部半导体公司的幕后推手，尤其擅长在“多元混乱(hùnluàn)的技术型(jìshùxíng)企业”中，理清主线、明确牵引点、激活资源配置效率。

上任后，他正在进行一场“从组织(zǔzhī)逻辑到资产结构”的系统性重构：

业务线整顿：果断砍掉(kǎndiào)不具备战略护城河的低效业务（如Optane内存(nèicún)等），腾出资源专注AI、设计、封装和晶圆制造主线；

明确“设计(shèjì)-制造解耦”思路：强调IDM 2.0模式不等于“全靠自己做”，而是通过开放制造服务(fúwù)（IFS）和高端(gāoduān)整合设计，重构性价比与资产回报；

强化财务纪律：将资本(zīběn)支出从“战略理想型”转为“回报约束型”，要求各业务(yèwù)线自证盈利逻辑；

突出设计(shèjì)核心：提出“制造不能吞噬(tūnshì)设计效率”的口号，试图解决长久以来英特尔在组织架构上“工厂说了算”的内部权力结构失衡。

在陈立武的操盘(cāopán)下，英特尔首次明确了一个极具现实主义(xiànshízhǔyì)色彩的发展模型：不是与台积电拼良率，不是追着英伟达炒GPU，而是立足自身最具护城河的领域，用结构(jiégòu)重整、资本纪律和新旧技术结合，走出(zǒuchū)一条适合英特尔体量和基因的重塑路径。

2、IDM 2.0 的现实主义拐点：先进产能(chǎnnéng)开始兑现

英特尔在过去十年间最大的战略(zhànlüè)包袱，是(shì)其“走不出去”的制造体系。尽管坚持(jiānchí)自研制程的IDM模式(móshì)在上世纪辉煌(huīhuáng)一时，但随着台积电在代工工艺上的全面领先，英特尔逐渐被反噬：不仅错失(cuòshī)了7nm节点、延误了10nm量产，还使得旗下处理器被AMD反复超车。过去，IDM代表的是强控制力；而到了今天，它更多意味着资源错配与资本效率低下。

2021年，英特尔提出(tíchū)“IDM 2.0”战略，标志着其从传统闭环自营体系走向更加现实的开放协同模式(móshì)。不同于此前“什么都自己做”，新的IDM 2.0拥有三个核心特征(tèzhēng)：

自研 + 外包并行：不再排斥使用台积(táijī)电等(děng)代工厂进行部分制程代工（如Intel 4/Meteor Lake的部分模块(mókuài)即交由台积电代工）；

制造对外开放：将自家工厂(gōngchǎng)的空闲产能对外销售(xiāoshòu)，成立 Intel Foundry Services（IFS），目标是打造美国版“台积电(diàn)”；

流程与组织重构(zhònggòu)：制造不再主导设计(shèjì)，打破原有“Fab主导型”文化，推动更加灵活与聚焦的设计开发路径。

最初外界对此(duìcǐ)颇(pǒ)多质疑，认为这更像是“战术层面的公关概念(gàiniàn)”。但2024年以来，英特尔在制造侧的兑现开始出现实质进展，标志着IDM 2.0正在从愿景迈向落地：

18A工艺(gōngyì)即将量产：作为英特尔最先进制程，18A将率先应用于Panther Lake平台，目标是与台积(táijī)电(diàn)N3P、三星GAA节点相抗衡。若进展顺利，这将是英特尔十年来首次(shǒucì)与台积电缩小工艺代差；

晶圆厂(jīngyuánchǎng)落地推进：俄亥俄州、亚利桑那州等地晶圆厂建设已获得(huòdé)《CHIPS法案》超(chāo)百亿美元补助，并将于2025-2026年逐步投产；

IFS接单能力增强：英特尔已获得(huòdé)AWS、联发科、美国国防部等关键客户订单，并与(yǔ)Arm合作开发代工标准，逐步迈向开放平台生态(shēngtài)。

这标志着，英特尔已不再是“闭门自(zì)嗨”的IDM厂，而是走上了一个“具备制造资产 + 能吸引外部客户”的现实主义(xiànshízhǔyì)路线。

可以预见的是，IDM 2.0 并非要(yào)完全取代台积电，也不是要走“工艺称王(chēngwáng)”的旧路，而是成为美国(měiguó)本土芯片战略的一环，以安全、灵活、可控为差异化价值，构筑新的护城河。

3、AI业务不是概念(gàiniàn)，而是真在出货

在ChatGPT引爆的AI浪潮中，几乎(jīhū)所有半导体公司(gōngsī)都在讲(jiǎng)AI故事。但区别在于，有些公司只是蹭流量，而有些公司，已经悄悄开始实现出货变现。

过去几年(jǐnián)，英特尔在AI芯片领域常被视作(shìzuò)“边缘(biānyuán)玩家”，一方面因为其在GPU市场不敌英伟达，另一方面在AI语境中缺乏生态控制力。但如今，这一印象(yìnxiàng)正被逐步打破(dǎpò)。英特尔的AI产品线不仅已形成体系，而且开始进入实收阶段，从“实验型演示”迈向“实用型出货”。

Gaudi 系列AI加速器，进入(jìnrù)云端市场

英特尔通过2019年收购Habana Labs所(suǒ)打造的(de)Gaudi 系列AI加速卡，如今已成为其挑战英伟达A/H系列GPU的核心武器(wǔqì)。

Gaudi 2目前已(yǐ)被Meta大规模部署。在公开测试中(zhōng)，Gaudi 2在部分AI推理场景(chǎngjǐng)下达到了接近H100的性能，而其售价仅为H100的约60%；

Gaudi 3将于2025年下半年发布，首次全面切入AI训练+推理(tuīlǐ)双(shuāng)场景，性能提升达数倍，目标客户涵盖(hángài)云服务商、大模型公司与边缘计算提供商；

英特尔还与(yǔ)Hugging Face、Stability AI等公司(gōngsī)合作，强化其(qí)软件生态与模型兼容性，逐步降低CUDA生态壁垒的依赖。

这意味着，英特尔并未在AI赛道中(zhōng)缺席，只是低调切入性价比市场，构建从芯片到生态的(de)第二路径。

AI PC开放平台，NPU率先落地(luòdì)

除了云端推理，AI的另一个前沿战场(zhànchǎng)正是终端设备(zhōngduānshèbèi)，也就是所谓的“AI PC”。

而英特尔，正是(zhèngshì)这个领域的开路人。

Meteor Lake处理器是英特尔首款(shǒukuǎn)集成NPU（神经网络(shénjīngwǎngluò)处理单元）的消费级PC处理器；

搭载AI本地处理能力的AI PC，能够支持Copilot、Stable Diffusion、AI美颜、语音助手(zhùshǒu)、图像修复(xiūfù)等(děng)多种生成式AI任务；

微软、联想、戴尔、惠普等头部(tóubù)厂商已确认将在2024-2025年全面铺货AI PC机型(xíng)；

英特尔下一代处理器Panther Lake将(jiāng)进一步加强NPU算力，构建“CPU+GPU+NPU”的(de)三核运算体系。

这标志着，英特尔在AI PC赛道拥有(yōngyǒu)先发优势，并(bìng)已构建起与操作系统和硬件品牌的生态闭环。

AI布局具备“战略杠杆”价值(jiàzhí)

与其说英特尔的AI布局已经全面胜出，不如说它更像是一个正在(zhèngzài)成形的“战略(zhànlüè)杠杆”：

在英伟达主导云训练(xùnliàn)市场、AMD追赶高端GPU市场之际，英特尔精准押注性价比AI加速器(jiāsùqì) + 边缘AI终端；

相比NVIDIA对CUDA生态的深度依赖(yīlài)，英特尔通过(tōngguò)开放标准、异构架构、主流兼容性打出差异化牌；

未来当AI应用普及至中小企业与(yǔ)终端用户市场时(shí)，Gaudi + AI PC将成为英特尔在AI浪潮中的反击引擎。

从投资视角(shìjiǎo)来看，英特尔并不是AI市场上的“概念炒作者”，而是(érshì)实打实地在构建第二增长曲线。更重要的是，这条曲线已经出现了收入与客户的双重实锚，足以支撑市场对其估值(gūzhí)逻辑的修正。

4、潜在催化剂(cuīhuàjì)：剥离IFS带来“结构性重估”

英特尔的(de)代工业务部门IFS（Intel Foundry Services）长期以来既被视为机会(jīhuì)，也被视为包袱。在“设计+制造”双重身份下，公司在资本效率、组织(zǔzhī)协同和市场定位上饱受掣肘(chèzhǒu)。

英特尔首席财务官David Zinsner周二表示(biǎoshì)，公司利用即将推出的制造(zhìzào)技术为外部(wàibù)客户生产的处理器数量并不多。Zinsner补充，该合约制造部门预计将在2027年才会实现收支平衡，并需要外部客户创造数十亿美元(shùshíyìměiyuán)的低至中个位数的收入(shōurù)才能达到目标。

当前，IFS尚处于亏损状态，拖累了公司整体(zhěngtǐ)毛利和自由现金流表现。而多个研报指出，一旦在2026年剥离IFS业务(yèwù)，将带来明显(míngxiǎn)的结构性改善：

现金毛利率有望提升(tíshēng)5个百分点；

CAPEX/营收比例将(jiāng)从36%降至3%；

自由现金流可能在(zài)剥离当年转正；

对应估值可从当前约(yuē)20美元，上调至55美元，涨幅超170%。

剥离IFS不仅是对资产的“减负”，更是对估值体系的重构(zhònggòu)。当前市场给予英特尔“综合折价”极深，一旦公司(gōngsī)释放出(chū)“轻设计、重效率”的清晰预期，资本市场可能会迅速修正认知。

2025年第一季度的业绩超出(chāochū)市场预期(yùqī)，但相比以往仍属疲软(píruǎn)。营收(yíngshōu)为126.7亿美元，超出预期3.54亿美元，但较去年同期下降0.4%。这一结果可能部分受到关税实施前的提前采购效应影响。

毛利润率(lìrùnlǜ)为39.2%，高于市场预期，但明显低于(dīyú)去年同期的41%。这反映出英特尔在代工业务方面的问题：其制造出的产品缺乏(quēfá)竞争力。所有业务部门的毛利率均出现(chūxiàn)下降，尽管代工业务略有改善，但整体仍为负值。

每股(měigǔ)收益（EPS）为0.13美元，显著高于市场预期的0美元。资本(zīběn)(zīběn)支出（CAPEX）占营收的40%，相较英特尔当前业务结构偏高。作为对比，像台积电这样的代工(dàigōng)企业的资本支出同样占营收40%左右，但像AMD这种轻资产设计公司仅为3%。

客户端计算事业部（CCG）：营收76亿美元，同比下降7.8%，主要受(shòu)PC市场需求(shìchǎngxūqiú)疲软影响 。

数据中心与人工智能事业部(shìyèbù)（DCAI）：营收41亿美元，同比增长(zēngzhǎng)7.8%，为自2022年第四季度以来的最佳表现。因Xeon系列服务器处理器销售(xiāoshòu)表现坚挺。

英特尔代工服务（IFS）：营收46亿美元，同比增长7.1%，显示(xiǎnshì)出(chū)代工业务的初步增长势头 。

2025年第二季度展望(zhǎnwàng)

营收预期(yùqī)：112亿至124亿美元，低于市场预期。

每股(měigǔ)收益预期：GAAP：-0.32美元。

下调评级(píngjí)或维持悲观看法的机构：

Seaport Research Partners（4月30日）| 首次覆盖(fùgài)，给予(jǐyǔ)“卖出(màichū)”评级；目标价仅为 $18，是所有机构中最低的

Rosenblatt（4月25日(rì)）| 重申“卖出”评级；目标价从 $18 下调至(zhì) $14，显示出更悲观预期

Morgan Stanley（4月(yuè)25日）| 重申(chóngshēn)“Equal-Weight（持平大盘）”评级(píngjí)；目标价从 $25 下调至 $23；

JP Morgan（4月25日）| 重申“减持（Underweight）”评级；目标价(mùbiāojià)从 $23 下调至(zhì) $20；

维持中性或观望评级的机构(jīgòu)

Mizuho（4月25日）| 重申“中性”评级(píngjí)；目标价从(cóng)$23下调至$22

Wells Fargo（4月25日）| 重申“Equal Weight（等权重(quánzhòng)）”评级；目标价(mùbiāojià)从$25下调至$22

Cantor Fitzgerald（4月(yuè)21日）| 重申“中性(zhōngxìng)”评级；目标价从$29下调至 $20，下调幅度较大

BofA Securities（美银证券）（3月13日）| 从“跑输大盘（Underperform）”上调(shàngdiào)至“中性（Neutral）”；同时(tóngshí)将(jiāng)目标价从$19上调至$25，为唯一对股价给出上行预期的机构(jīgòu)。

中文投资网首席分析师Brant操作(cāozuò)展望

在过往报告(bàogào)中，我曾和大家分享过，美股要创新高，两个条件缺一不可：一是特朗普不再(bùzài)加征(jiāzhēng)关税，二是鲍威尔降息，为市场注入新的流动性。唯有这(zhè)两个条件同时满足，美股才有望不断攀升。如今，我们看到特朗普不加关税后，美股已从最低点强势反弹，距离前期高点(gāodiǎn)已然很近。而且，在这段时间里(lǐ)，市场即便因一些利空因素下跌，也(yě)能很快回升，由此可见大盘十分强劲。所以短期内，市场趋势依然向上，看涨氛围浓厚。

不少人觉得国债下跌会影响市场走势，这我并不认同。国债行情在全球金融资本中至关重要，美国绝不可能坐视国债出现问题(wèntí)。解决方式也绝非像市场传言的那样，通过国债危机来(lái)迫使鲍威尔降息。要从根本上解决国债问题，必须美国国会、财政部和美联储协同发力。美国国会可以修改规则，再配合财政部的刺激政策以及(yǐjí)美联储的QE举措，达到理想(lǐxiǎng)效果，化解国债难题。实在不行(bùxíng)，大不了继续印钱(yìnqián)。能看得见(kàndéjiàn)的危机都不是危机！

至于(zhìyú)5月份美债拍卖投标倍数不及预期，大家也(yě)无需担忧，毕竟(bìjìng)9万亿美债6月份才到期，6月才是真正见分晓的时刻。一旦市场能解决(jiějué)这一隐患，大盘短期内就有望再创新高(xīngāo)，或无限逼近新高。但正如(zhèngrú)我前面所说，鲍威尔降息是关键，只有降息才能推动大盘持续上行(shàngxíng)。所以在9月份之前，我认为大盘不具备连续向(xiàng)走持续新高的可能。鲍威尔的降息路径基本确定，后续无论CPI还是PPI数据如何，都不太可能改变美联储9月份降息的节奏。目前来看，六、七月份降息概率不符合市场预期，唯有9月份降息概率超70% ，因此市场若要大幅走高，可能得等到9月份。不过，这还有个重要前提，就是美国是否(shìfǒu)会陷入滞胀。要是真进入滞胀阶段，未来(wèilái)一年(yīnián)出现宽幅震荡是极有可能的。但我们先不考虑那么长远，且拭目以待。

简而言之，我认为短期内(duǎnqīnèi)大盘依旧(yījiù)看涨，不过从中期来看，会在(zài)前高附近徘徊。看好的(de)股票，特斯拉无疑是我的首选。Robot Taxi相关利好政策预期，加上马斯克回归带来的积极刺激，都为其(qí)增色不少。同时，短期内半导体走势也颇为强势。另外，苹果6月份将举办开发者大会，若引入AI ，就如同前段时间的谷歌(gǔgē)和英伟达一样，短期内或存在价值洼地。

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